近日，上海出台《上海市充分发挥直接融资功能进一步加强科技金融服务的若干措施》（以下简称《措施》），以20条举措力破科创企业直接融资难题，涵盖提升早期投资领投定价能力、构建完善股权投资接续机制、发挥资本市场关键枢纽作用、丰富多元长期资本供给、优化配套制度环境等内容。
值得关注的是，《措施》中多项提法颇具看点：率先探索“合格天使投资人”认定标准，探索国有资本、社会资本以慈善捐赠形式支持早期科创项目，以及依托张江科学城、大零号湾规划建设直接融资试验区。
有投资界人士评价称，这套政策将“有人投、有钱投、会定价”的完整链条，激活本土天使投资活跃度；而直接融资试验区的规划建设，则有望形成可复制的“科创园区+直接融资”样板，为其他城市统筹科创与金融资源提供完整操作范式。
聚焦早期投资，打通“有人投、有钱投、会定价”完整链条
具体来看，《措施》涵盖提升早期投资领投定价能力、构建完善股权投资接续机制、发挥资本市场关键枢纽作用、丰富多元长期资本供给、优化配套制度环境等五方面的20条举措。
《措施》首先将目光投向了科技创新的“最先一公里”，解决早期投资不足与定价难的问题。其提出率先探索“合格天使投资人”认定标准，并在落户、就医等方面提供便利，促进天使投资人群体在沪集聚。此外，创新出资机制，探索允许国有资本、社会资本以慈善捐赠形式支持早期科创项目。同时，加快设立上海社保科创基金，打造领投定价的“风向标”。《措施》还提出完善评估定价，支持技术交易所、数据交易所汇集企业数据，为投资机构提供查询服务，并鼓励券商等专业研究向一级市场延伸，提升对早期项目的估值定价能力。
“这套覆盖资金供给、人才引育、估值定价的政策组合，精准对焦了早期投资的三大痛点——资金供给不足、专业天使群体稀缺、硬科技项目估值难，有望从底层逻辑上激活本地早期投资生态。”天使投资人、资深人工智能专家郭涛在接受采访时向记者表示。
在人才供给层面，国内首创合格天使投资人认定标准，配套落户、就医等公共服务便利化政策，能吸引全国专业天使人群落地，同时通过天使会整合行业资源，解决早期投资从业者分散、资源割裂的问题。资金方面，慈善捐赠支持早期项目的机制创新，拓宽了国资与社会资本“投早、投小”的合规路径，叠加社保科创基金及产业资本扶持政策，将显著扩大长期耐心资本规模，缓解硬科技初创项目资金断档难题。定价方面，推动券商投研能力向一级市场延伸，联动技术交易所整合专利与研发数据，为缺乏成熟营收的早期项目提供估值锚定依据。“整体看，政策打通了‘有人投、有钱投、会定价’的完整链条，既能激活本土天使投资活跃度，也有助于强化上海对硬科技早期项目的吸引力。”郭涛表示。
规划建设直接融资试验区，打造“科创园区+直接融资”可复制样板
记者梳理发现，在构建股权投资接续机制方面，《措施》主要聚焦疏通“募投管退”堵点，破解创投行业退出难题。在发挥资本市场枢纽作用方面，《措施》围绕上市与再融资环节，提出了更具包容性和灵活性的政策举措。在长期资本供给方面，《措施》从多个渠道拓宽资金来源，解决“投早、投小”长期资金不足的问题。
值得注意的是，《措施》还着力优化配套制度环境，提出依托上海股权投资集聚区及张江科学城、大零号湾等高能级科创集聚区，规划建设直接融资试验区，推动在试验区内构建覆盖从“0到1”概念验证，到“1到10”孵化加速，再到“10到100”产业放大的全链条融资服务体系，总结形成可复制推广的经验做法。
郭涛认为，直接融资试验区最值得期待的突破点，在于打破科创与金融分治的行政壁垒，在张江、大零号湾等科创源头落地全周期融资闭环，实现政策试点容错与跨部门资源联动。
传统模式下，概念验证、中试扩产、产业放大分属不同主管部门，企业需多次对接各类机构，融资链条长、效率低。试验区将统一整合天使基金、S基金、产业资本及券商投行资源，同步试点合格天使投资人、慈善出资、一级市场估值等配套政策，形成从实验室成果到上市的一站式资本服务体系。
郭涛表示，若成功落地，将带来两层示范价值——对早期投资领域，试验区可沉淀标准化的早期项目估值、国资投早退出及天使流通交易机制，缓解估值混乱、退出渠道狭窄等行业痛点，提振全国早期资本投硬科技信心；对全国科创金融生态，试验区将形成可复制的“科创园区+直接融资”样板，打通科技成果转化与资本市场的通道，为其他城市提供统筹科创与金融资源的完整操作范式。
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